一、多因素扰动全球市场供需
中国是全球主要维生素供应国，疫情因素扰动全球市场供需。中国是全球维生素生产大国，受疫情影响国内维生素企业开工推后，导致全球维生素供应紧张。突发疫情打乱海外大厂备货节奏，春节期间欧洲报价大幅提升。
甲酚紧缺叠加国内复工推迟，导致ve供应持续趋紧。受朗盛间甲酚供应问题影响，dsm瑞士工厂2020年1季度ve减产20-25%，帝斯曼是全球最大预混料生产企业，预计会增加全球ve采购，而受国内疫情影响，湖北能特科技产线技改完成时间预计大幅推后，帝斯曼生产计划打乱，届时全年增加全球ve采购将成常态。国内方面，维生素企业复工缓慢且部分企业产能同样受原料间甲酚限制，目前浙江ve厂商预计2月19日复工生产，新和成山东基地已复产，但开工负荷水平仍不高。
1号文件强调生猪稳产保供，下游饲料需求继续改善。中央1号文指出要加快恢复生猪生产，生猪稳产保供是当前经济工作的一件大事，要采取综合性措施，确保2020年年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平，意味着2020年生猪产能同比将增长30%以上，从19年10月份以来，国内生猪恢复已出现良好势头，能繁母猪存栏连续三个月环比增长，12月末比9月末增长了7%，随着生猪产能恢复，国内饲料及维生素需求迎来增长。海外方面，大厂节前ve备货不充分，自身库存偏低，突发因素打乱其备货节奏，目前采购态度积极。
三、疫情有所影响
生物素节前供需缺口已现，疫情进一步加剧供需矛盾。2019年国内海嘉诺、浙江医药生物素停产，科兴搬迁几无供应，加上海外备货推动价格上涨，行业出现缺口的背景下，2%生物素从2019年10月 60元/公斤上涨至目前170元/公斤，涨幅达180%。节后受疫情因素影响，生物素企业复工推迟，同时，生物素原料硫代乙酸钾最大供应商是一家湖北企业，短期看无法生产供应，导致生物素企业原料出现紧张，目前以库存消耗为主。节后生物素供需缺口进一步扩大，我们预计价格将大概率上行。
四、重点关注标的
受疫情因素影响国内维生素供给紧张，同时国内近6成维生素出口国外，一方面海外库存低、需求稳定，另一方面国内为保障民生饲料需求受疫情影响相对有限，因此维生素行业整体供需偏紧，其中我们建议关注近期涨价趋势明确的维生素e、生物素。重点推荐新和成，建议关注浙江医药、圣达生物。新和成、浙江医药均拥有ve粉产能4万吨，新和成、圣达生物拥有生物素产能分别为7500吨、5000吨（2%生物素）。
风险提示。下游需求不及预期；企业复工不及预期。



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